【研究报告内容摘要】
3月 3日,美联储召开临时会议紧急降息 50bp,并表示“新冠病毒风险实质性改变了经济前景”。美国新冠疫情究竟有多严重若美国疫情大规模爆发,将对经济和股市产生多大影响本篇报告中,我们详细分析了美国当前的疫情状况、后续演化、以及对经济和股市的潜在影响,以期给出答案。
1、 美国新冠疫情现状及未来推演 。由于尚未进行大规模检测,当前数据并不能反映美国疫情的真实严重程度,后续很有可能会加速上升。而一旦美国新冠疫情大规模爆发,以美国的医疗体系很难有效应对。
当前美国疫情与全球对比:截至 3月 3日,美国累计确诊 102人,海外国家中排名第九;累计治愈率为 8.8%,在前十的国家或地区中排名中等;累计死亡率为 5.9%,为前十的国家或地区中最高。
后续美国疫情可能加速爆发:新冠病毒传染性和致死性明显高于h1n1,而 h1n1在美国从出现到高峰历时 6个月,最终 6000万人被感染。美国当前确诊人数低,很大原因是检测数量太少(目前仅检测了不到 4000人)。美国已有 15个州出现确诊病例,但美国政府并未采取措施限制国内人员流动,可能引发全国范围的疫情扩散。
美国医疗体系难以应对大规模爆发:美国每千人病床数量仅为 2.8张,低于中国的 4.1张,且在 oecd 全部 36个成员国中排名倒数第 8。美国医疗价格非常昂贵,同时美国医保覆盖率也有较大缺失,很大一部分人在感染后将面临“看病难”和“看病贵”的问题。
2、 疫情可能拖累美国经济 提前 陷入衰退 。当前美国劳动力市场已出现降温迹象,同时美国企业债务压力几乎是历史最高水平,若后续美国疫情大规模爆发,美国经济可能会在年内陷入衰退(疫情前我们判断最快年底)。
疫情可能导致美国就业提前恶化:疫情将对休闲酒店、教育保健、交通运输等服务性行业造成巨大冲击,而这三个行业的新增就业占比达55%,一旦疫情大规模爆发,美国失业率可能提前回升。此外,疫情引发平均工时缩短,也会导致薪资收入下降,进而拖累私人消费。
疫情可能引爆美国企业债务危机:企业偿债压力主要取决于营收状况,疫情爆发将对企业盈利造成巨大冲击,从而加剧偿债压力。此外,经济基本面恶化的背景下,信用利差可能大幅走阔,即便美联储大幅降息,企业债收益率可能不降反升,从而抬高企业债务成本。
3、 疫情可能拖累美 股进入熊市,甚至影响特朗普连任。美股表现与经济基本面高度相关,当前美股估值依然偏高,盈利也趋于放缓,同时美国大选的不确定性也令美股承压。若疫情大规模爆发,美股仍面临持续回调风险。
当前美股的估值和盈利状况:截至 3月 2日,标普 500指数 pe(ttm)为 20.3,处在 80.1%的历史分位数,且是全球主要股指中最高。截至2019q4,标普 500指数 eps 同比为 0.76%。若疫情大规模爆发导致经济大幅放缓,2020年美股盈利可能出现负增长。
美股见顶与经济衰退的领先关系:历史上美股见顶时点平均领先美国经济衰退起点 5个月,若疫情爆发导致美国经济年内陷入衰退,则意味着美股距离见顶已经不远。美国股票回购规模可能下降:股票回购已成为美股的重要支撑,但股票回购具有明显的顺周期性,若疫情爆发导致经济明显恶化、股市连续下跌,美国股票回购规模很可能缩水,从而会放大美股跌幅。
疫情增加了美国大选的不确定性:经济表现是总统能否连任的决定性因素,若疫情大规模爆发导致美国经济在大选(11月 3日)之前陷入衰退,则特朗普将面临连任失败的风险,美股也将显著承压。此外,桑德斯的全民免费医疗政策可能导致其支持率在疫情期间进一步提升,但其分拆科技巨头、对股票交易征税等主张对美股形成利空。
4、 疫情冲击下,全球将迎来新一轮货币宽松。 。美联储降息 50bp 仅能起到缓冲经济作用,无法阻止疫情扩散。若情况持续恶化,我们判断年内美联储可能重返 0利率甚至重启 qe,各国央行也将紧随其后推出新一轮宽松政策。
风险提示 :美国疫情超预期缓和;美联储货币政策超预期宽松。

---