【研究报告内容摘要】
受疫情影响自产业务有所下滑,代理业务逆势增长
2020q1公司实现营业收入2.75亿元,同比增长16.78%,归母净利润7297万元,同比下降13.85%,扣非归母净利润7047万元,同比下降10.17%。
分业务看,公司自产业务实现收入14,038.69万元,较上年同期下降10.97%,主要是受新冠肺炎疫情的影响;代理业务由于下游光伏发电行业景气度较高,客户需求增长较快,以及公司2019年下半年新拓展的客户在2020年一季度需求较多,逆势上升,一季度实现收入13,336.35万元,较上年同期增长72.95%。由于公司利润主要由自产业务贡献,因此自产业务收入下滑导致利润同比下滑。
考虑到2019q1公司业绩基数较高(利润占全年30%,比2018q1增长64%),并且受到疫情影响,我们认为公司2020q1整体经营状况稳健。
军工电子领域景气度未降,看好公司全年业绩增长由于公司自产元器件主要应用于军工领域,下游需求不会因疫情而减少,国内军工产业链也不会受到全球疫情的影响,当前在国产替代和各项航天工程带动下,军工电子领域需求高度景气,我们认为自二季度起公司业绩将重回增长,持续看好公司全年的业绩增长和长期发展前景。
此外,公司是军工行业少有的高roe标的,2018年roe为22.13%。
2019年公司上市后,净资产由11.11亿元增加到20.8亿元,按照2.79亿元利润测算,2019年roe为17.49%,比起2018年有所下降,但仍高于军工行业绝大部分上市公司。我们认为随着募投项目逐渐建成投产,未来鸿远电子roe仍将继续上升。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2020-2022年归母净利润3.48亿元,4.33亿元,5.28亿元,对应pe为22倍、18倍、15倍。
我们认为,未来公司一方面能够受益于军工元件行业的景气,收入利润持续增长,另一方面公司是军工板块中少有的高roe标的,未来随着募投项目开始贡献收益,公司凭借优秀的生产管理能力,roe水平将继续上升。因此我们认为当前估值水平下,鸿远电子能够带来稳健的投资回报,给予公司“买入”评级。
风险提示:应收账款余额较大的风险,自产军用产品降价的风险,2020年五月公司限售股解禁可能带来股价波动。

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