2015年，天首发展(000611)的前身“内蒙发展”正处于激烈股权争夺的旋涡之中，当年5月，公司原董事长马雅辞职，接替她职位的是天首集团董事局主席邱士杰。这一管理层变动还引发资本市场极大想象，公司股价在不到一个月内即翻倍。
主营传统纺织品业务的内蒙发展，自身已处于持续亏损丧失造血能力的地步。市场憧憬来自金融资本的邱士杰能够给公司带来脱胎换骨的变化。事实上，邱士杰在主导上市公司后，也筹划了一系列的重组、定增事宜，公司名称也更变为“天首发展”。
然而，入主三年至今，天首发展的基本面却没有多大改善，公司期间还经历了重组置出纺织资产失败、收购钼矿资产虎头蛇尾、非公开发行被否等一系列挫折。最近，公司筹划数月的跨界并购光热资产的重大资产重组方案也被终止。无奈之下，公司又打起了抛售资产并推出定增“补血”的老套路。
终止跨界并购 转为出售资产
8月26日晚间，停牌3个月的天首发展(000611)披露公告，宣布终止期间筹划的重大资产收购资产事项，即对内蒙古新源光热股份有限公司（简称“新源光热”）75%股权的收购。本次终止重组的原因是公司与交易对方内蒙古新工创业发展有限责任公司就标的公司75%股权收购的具体条款经多次协商未达成一致意见。
就在这份公告发布的前几天（8月23日），天首发展就公布了有关另一起重大资产重组事项的公告，宣布与五洲印染签署股权转让协议，公司拟向五洲印染出售所持有的四海氨纶22.26%股权，此次交易已构成重大资产重组。
在收购新源光热的重大资产重组尚未有结论的情况下，就公布另一项重大资产重组事项，天首发展这一反常举动令部分投资者担心收购新源光热的方案有变。几天后，投资者的担心也成为了现实。
但公司强调，出售四海氨纶的事项为公司自2014年以来公司战略转型工作的重要内容，且为公司董事会决议终止重大资产收购之前筹划的事项，公司将继续推进该股权出售事宜。未来经营中，公司将积极通过内生式和外延式发展相结合的方式寻求更多行业发展机会。
从经营情况来看，四海氨纶确实是一块公司持续多年都想甩掉的“包袱”。2016年8月，天首发展就筹划了重大资产重组拟出售四海氨纶22.26%股权，当时就在公告中强调，公司历史负担较重、较多资源被低效和亏损资产占据的影响，公司经营业绩受到拖累，削弱了核心竞争力，加重了公司转型升级的难度。
不过，2017年1月，公司终止了此项重组，原因是当时国内证券市场环境、政策等客观情况发生了较大变化，公司及相关各方认为继续推进本次重大资产重组条件不够成熟，加之此次重大资产重组涉及的标的股权被司法冻结事项需进一步沟通解决。
无奈之下，公司又带着这一“包袱”负重前行两年。2016年，四海氨纶亏损近亿元，2017年亏损也上千万。不过，这笔资产却因“无心栽柳”而避免了在2017年大幅度减值。四海氨纶核心资产土地使用权取得时原值为2442.03万元，累计摊销超过900万元。公司今年7月公告显示，目前该土地使用权的市场公允价值约为1.5亿元。
推14亿定增 尚存巨大缺口
终止重组收购新源光热的同一天，天首发展又公布了一则非公开发行公告。公司拟非公开发行不超过6436.44万股，募集资金总额不超过14.12亿元，扣除发行费用后计划用于天池钼业的钼矿石在建工程，以及支付购买天池钼业75%股权和天池钼业3.42亿元债务的部分剩余款项。
这一非公开发行方案公布后，即有投资者提出疑问。天首发展本次定增股份数量已经达到目前总股本的20%，已达到定增规定中的发行上限。但目前天首发展二级市场股价尚不足6元/股，即便按市价顶格发行，公司所能募集的资金也不到3.6亿元，与计划募集的14.12亿元相去甚远。
针对这一问题，天首发展董事长邱士杰在8月27日举办的投资者说明会上回应称，若本次发行扣除发行费用后的实际募集资金净额低于拟投资项目的实际资金需求总额，公司将根据实际募集资金数额及各项目的轻重缓急等情况，调整并最终决定募集资金的具体投资项目、优先顺序及各项目具体投资数额，不足部分由公司自筹解决。
根据天首发展披露的募集资金使用计划，天池钼业旗下季德钼矿日处理25000吨钼矿石项目所需投资为12.46亿元，支付天池钼业75%股权和天池钼业3.42亿元债务的部分剩余款项所需金额为12.95亿元，两者合计高达25.41亿元。而本次拟募集的14.12亿资金讲分别在两项目上投入8.70亿元和5.42亿元。
天池钼业是天首发展2017年筹划重大资产重组收购而来的子公司，也是自邱士杰入主后公司仅有的转型成果。不过，就连这次收购转型的过程也是一波三折，目前部分收购款项还尚未支付。
2017年6月，公司计划通过非公开发行的方式，发行不超过6436万股，募集资金不超过13亿元，用于收购天池钼业75%的股权和天池矿业对天池钼业享有的3.42亿元债权。
对比来看，公司最新的定增计划与此次定增堪称翻版：同样是达到总股本20%的“顶格发行”，而且从二级市场股价计算，公司能够募集的资金与募资计划存在巨大的缺口。这一定增方案旋即在股东大会被投票否决。
但公司对这一收购并不死心，而是选择了“b计划”，即拟设立合伙企业吉林天首，由公司子公司凯信腾龙担任gp并出资100万元，由天首发展和北京日信投资中心（有限合伙）担任lp，分别现金出资4.99亿元和8亿元，以总价13亿元收购天池钼业75%的股权和天池矿业对天池钼业享有的3.42亿元债权。
截至目前，公司已经向天成矿业支付现金6.50亿元，剩余3.03亿元尚未支付；2017年12月29日，公司完成天池钼业75%股权的过户手续，天池钼业成为公司控股子公司。但天池矿业对天池钼业享有的3.42亿元债权尚未完成过户手续，公司也尚未向天池矿业支付债权转让款项。
究其原因，很大程度上是由于担当lp出资方的日信投资一直未能办理完毕认购吉林天首的lp份额的手续。天首发展于今年8月24日召开董事会，决定拟终止与日信投资的合作，而相关资产购买事项继续独立实施，不以完成本次非公开发行股票为生效条件。
缺钱之痛 转型之路一波三折
事实上，钱的问题一直困扰着天首发展的转型。
无论是2016年筹划甩卖纺织资产，还是2017年筹划定增，天首发展的目的都是想增加手中的现金谋求发展，但受制于当时的形式均以失败告终。如今，同样的两件事被再一次提上台面，也侧面折射出公司已经到了不得不尽快作出改变的时刻。
半年报预计，天首发展上半年净利润为亏损2200万到3000万元，主要由于包括纺织品生产经营情况受市场行情影响，亏损局面未得到改善所致。由于2017年公司已经亏损2152.78万元，倘若今年业绩继续亏损，不排除再一次带上“*st”的帽子。事实上，在扣除非经常性损益后，公司净利润已经连续6年为负数。
2017年年报审计报告中，大华会计师事务所提出，天首发展截至2017年末累计净亏损2.87亿，2017年亦为亏损状态，大华表明存在可能导致对公司持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。
作为公司实际控制人的邱士杰，旗下掌控的天首集团则是另一番景象。天首基金官网显示,2007~2017年，天首累计为4000余名投资人提供了理财服务，帮助客户实现了平均260%资产的增值服务，共计17000余笔业务，累计管理金融理财产品300余个，累计资产管理规模约240亿元。
官网还提及，在创始人邱士杰的带领下，天首从专业理财机构起家，发展到拥有上市公司及数家金融机构的金融集团公司，再到金融与实业相结合的产融一体新集团企业。目前天首集团已逐步发展成为拥有金融投资、 稀有矿产能源、 新能源等多个板块的大型控股集团，旗下的天首发展是a股深圳主板上市公司，近期还将完成对国内某新三板公司控股权的收购。
但对于上市公司股东而言，目前唯一能够报以希望的只有公司收购的天池钼业。公告显示，公司当前正在就天池钼业的矿山建设与具备资质的设计单位、设备供应商、施工承建单位等积极沟通，并已开展矿山建设所需的前期道路、桥梁部分工程施工工作，2018年是矿山的建设期，预计2019年下半年将实现矿山的试运行。
按照定增方案的分析，由于此前钼精矿均价持续下跌，2015年全球大中型钼矿山纷纷启动减产、停产计划，而当年5月起中国钼产品出口关税正式取消，供求关系逐渐平稳，钼精矿2016年全年价格涨幅超过30%，2017年钼精矿价格全年涨幅达到35.33%。公司预计，季德钼矿日处理25000吨钼矿石项目建设达产后，年均可实现营业收入10.23亿元，实现净利润1.85亿元。
不过，迟迟未能到位的建设资金，令此次转型显得“虎头蛇尾”。定增公告显示，由于天池钼业资金不足，目前季德钼矿日处理25000吨钼矿石项目矿山建设进展缓慢，尚未建成投产。天首发展董秘姜琴在深交所互动易上回应投资者质问时，也只能无奈地表示：“2017年的非公发行也是否了，钼矿建设困难重重!”
e公司记者致电天首发展试图了解进一步的资金安排情况，但截至发稿未能接通。从股价表现来看，市场也流露出悲观的情绪。8月27日公司股价复牌后一字跌停，今日也大跌超过9%。相较2015年的高位，公司股价已经累计下跌接近7成。