作者 | 田亚雄 中信建投期货农产品事业部
本报告完成时间 | 2019年8月10日
摘要
郑棉出现新低后，并未产生边际需求的增加。虽然仅看情绪面，随着悲观情绪释放，贸易摩擦相关情绪的边际影响正在减弱。而我们也知道，贸易摩擦也将反复，关系既不会一蹴而就的好转，也难有超出预期的恶化。
但基本面上郑棉却依然面临需求弱化的考验。尽管前期市场多把需求疲软的罪因归结于贸易关系恶化。但我们也注意到，在经济下行、产业外移的大背景下，棉纺产业订单萎缩是大势所趋，棉花偏空的格局将持续。
棉纺产业动态：郑棉大跌后，一口价资源面临下调，但几无成交，部分棉商小幅上调基差；棉纱行情继续偏淡，多数纱厂处于亏损状态，后续停工放假居多，棉纱库存有所上升；棉布随着淡季深入，走货不畅，库存继续高企。
重点关注：下游需求改善情况。
操作建议：前期入场空单持有。
一一
供需平衡表——消费量继续调减
从农业农村部7月初公布的国内棉花供需平衡表来看，对18/19年度供需平衡表未作调整。对19/20年度棉花供需平衡表也未作实质调整，仅仅下调内外棉价波动区间。
usda的7月供需报告展望中，连续上调产量，下修消费量，供应充裕的预期改变了全球棉市库存去化的预期，带动棉价下行。
二
基差分析——基差回调，依然高位运行
三
期货市场——棉花巨量仓单有序去化
四
现货市场——棉价止跌企稳
五
替代品情况
六
内外价差情况
七
下游需求情况——pmi近五年新低
作者姓名：田亚雄
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