【研究报告内容摘要】
节日期间,相关风险资产和工业金属面临明显压力。 从外盘商 品的走势看,春节假期,伦敦黄金现货收盘价自 1562.9 美元/盎司 涨至 1584.2 美元/盎司(+1.36%);伦敦白银现货触顶回落,但期 间涨幅仍有 1.65%。 lme 铜/铝则出现单边下行,节日期间分别下跌 7.73%和 3.93%。权益资产上,纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均 指数和标准普尔 500 指数,在春节假期分别下跌 2.68%、 3.1%和 3.01%。 目前突发公共卫生事件是市场的主要关注点。 整体而言,目前 新型冠状病毒正处于最严峻的时期,尽管市场主体大部分仍然预期 最终疫情可控,但基于疫情持续时间和最终影响的不确定性,当前 对于潜在的经济增长影响仍难以完全评估。同时目前对国内突发公 共卫生事件影响的担忧可能相对次要,对于疫情扩散进而拖累全球 经济的担忧才是避险情绪的主要来源。考虑到全球经济反弹预期的 回落及对未来经济影响的不确定性,我们认为配置黄金相关资产仍 是理想的选择。 当前最可以类比的是 2003 年的 sars 疫情。 2002 年 12 月出现 非典疫情,直到 2003 年 3 月 6 日北京接报第一例输入性非典病例, 随后 3 月中旬-5 月初非典疫情处于高潮, 5 月中旬之后疫情逐步缓 解结束。期间 12 月-2 月金价涨幅 21%, 2 月初-4 月初金价跌幅 16%, 4 月初至 5 月疫情最严峻的时期,金价再度上涨 16%。本次同样在 2019 年 12 月疫情出现,但由于疫情应对迅速,当前时点可能跟近 似于 2003 年 4 月中旬左右,金价有望获得支撑。 疫情之外,我们综合全球贸易环境、国际政治局势、利率环境 等方面,对比当前时点与 2003 年确有相似之处。 从全球贸易环境看, 2002 年小布什对中国、法国、韩国、澳大 利亚等 28 个国家发动反倾销起诉,随后欧洲对美国征收“报复性” 关税,相似于特朗普发起的全球贸易战。从国际政治局势看, 2003 年 3 月美国发动第二次海湾战争,对伊拉克进行军事打击,当前美 国伊朗同样箭在弦上。从利率环境看, 2003 年上半年整体处于降息 周期与当前类似, 2003 年初前后两次降息分别在 2002.11.5 和 2003.6.24,而当前最近一次降息是 2019.10.30,下一次降息大概 率也有可能是在 2020 年下半年初。从 oecd、美国制造业等指标看, 2003 年与当前也都处于下行趋稳的态势中。 2003 之后,金价开启近十年的牛市,伦敦现货从 360 美元/盎 司左右涨至接近 1900 美元/盎司。我们有理由期待未来两年的金价 表现。唯一需要警惕的是, 2003 年初美元已经开启明显的下跌趋势,
尽管我们近半年来持续看空美元,但当前美元仍然较为坚挺,这可 能是金价持续上行的主要压力。 同时需要特别关注当前美联储降息预期的升温。尽管美联储主 席鲍威尔周二继续表示对全球经济前景谨慎乐观,称制造业在经历 了最近的疲软期后可能已经触底。但美国商务部周四公布数据显示, 2019 年第四季度美国经济增长 2.1%, 2019 年全年的经济增速 2.3% 创三年来最低,且连续两年低于特朗普政府预期的 3%。 2020 年,贸 易紧张局势、美伊地缘政治危机、美国总统大选,包括近期的公共 卫生事件,都可能是拖累美国经济,提升降息概率,并提振金价的 潜在因素。 除了黄金,推荐继续关注新能源金属板块。 特斯拉 1 月 29 日 四季报显示,特斯拉在第四季度交付了创纪录的 11.2 万辆汽车, 2019 年共交付了 36.75 万辆,超出之前的产能指引,同比上涨 50%。 继续推荐最受益的氢氧化锂子板块。同时钴方面, 1 月 31 日 lme3 月钴大幅上涨,收于 35000 美元/吨(+2000 美元/吨, +6.06%), 过去一个月涨幅累计超 10%。 mb 自由市场钴报价过去一周三次上调, mb 高/低级钴累计分别上涨 0.48 美元/磅(+1.28%)和 0.8 美元/磅 (+2.16%)。 受公共卫生事件影响,本期组合我们调出铜等工业金属标的, 调入贵金属标的,同时维持锂钴标的配置。标的包括:山东黄金(黄 金)、银泰黄金(黄金)、盛达资源(白银)、洛阳钼业(铜钴、 钨钼)、天齐锂业(锂)、赣锋锂业(锂)、华友钴业(钴)、寒 锐钴业(钴)。 风险提示:疫情影响超预期。
